無論是從產(chǎn)業(yè)的制造規(guī)模還是市場需求增量來看，當前小間距LED的應用都處于“增長期”。不過，市場也有部分擔心，行業(yè)接近天花板，增速將大幅放緩。對此，你如何看待?

　　IHS Markit：未來兩年小間距顯示產(chǎn)品全面爆發(fā)

　　IHS Markit最新發(fā)布的《LED顯示市場報告》指出，在未來兩年，LED顯示產(chǎn)品將會有超過30%的年平均增長率，而增長動力主要來自于小間距產(chǎn)品。小間距顯示產(chǎn)品將會在室內(nèi)應用場景中繼續(xù)發(fā)力，并進一步滲透戶外應用市場。IHS Markit 商用顯示高級分析師劉會蓮認為，2018-2019年將迎來小間距顯示產(chǎn)品的全面爆發(fā)。整個行業(yè)對上下游資源的不斷整合，技術(shù)的迭代，以及傳統(tǒng)顯示行業(yè)廠商的不斷關(guān)注和投入使LED小間距市場增加了更多的活力和潛力。劉會蓮認為，小間距LED顯示產(chǎn)品的出貨量將在未來兩年翻番。

　　目前全球LED顯示市場在2017年市場規(guī)模為23億美元，2018和2019年有望達到36億和45億美元。從銷售額市場占比來看，洲明科技，利亞德光電和艾比森光電目前位列前三位。

　　從各大品牌在LED顯示產(chǎn)品市場份額來看，盡管在過去幾年達科一直占據(jù)著市場份額首位，但是從2017年第四季度來看，國內(nèi)的四大品牌不斷發(fā)力，大有后來而居上的勢頭。究其根本原因，在于達科的成熟的小間距產(chǎn)品在2017推出，這個時間遠遠晚于其他競爭者。在國內(nèi)小間距產(chǎn)品市場，中國品牌出貨目前遠超海外品牌。

　　從三星等傳統(tǒng)顯示行業(yè)大佬們紛紛愈加關(guān)注，并不斷增加對LED顯示上游技術(shù)和產(chǎn)能的投資熱情來看 ，劉會蓮認為，小間距LED顯示產(chǎn)品在未來勢必會對傳統(tǒng)顯示行業(yè)造成更大的沖擊，并且沖擊不僅僅存在于我們目前看到的商用顯示行業(yè)。

　　小間距LED產(chǎn)業(yè)Q1內(nèi)銷12.7億元

　　根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)《中國小間距LED產(chǎn)業(yè)季度分析報告》顯示，一季度中國內(nèi)銷市場小間距LED顯示屏銷售額12.7億元，同比增長65.6%，銷售面積實現(xiàn)50.5%的同比增長，達1.8萬平方米。

　　中國小間距LED國內(nèi)市場季度銷售情況

　　數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)(AVC)顯示器件與系統(tǒng)大數(shù)據(jù)，單位：億元，K㎡

　　2017-2018年小間距LED屏對燈珠產(chǎn)品需求測算

　　數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)(AVC)顯示器件與系統(tǒng)大數(shù)據(jù)，單位：KKpcs

　　對于燈珠封裝產(chǎn)品供需市場，根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017全年行業(yè)燈珠封裝總產(chǎn)能約為644億顆，累計消耗約546億顆燈珠，市場呈現(xiàn)供過于求現(xiàn)象。截至一季度末，燈珠產(chǎn)品供給能力已增長至9000KK每月。在下游應用需求持續(xù)向好的刺激下，主流像素間距繼續(xù)縮小，將進一步帶動燈珠產(chǎn)能的消耗，尤其是1010及以下產(chǎn)品。預計2018年將會累計消耗800億顆燈珠產(chǎn)品，市場供求失衡關(guān)系將有所緩解。

　　中國小間距LED重要品牌產(chǎn)品價格水平及行業(yè)均值

　　數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)(AVC)顯示器件與系統(tǒng)大數(shù)據(jù)，單位：萬元/㎡(內(nèi)銷)

　　在銷售額和銷售量持續(xù)高增長之外，本季度產(chǎn)品價格也相應有所提升，產(chǎn)品單價行業(yè)均值(總銷額/總銷量)從上年同期的6.32萬元每平米上漲至6.95萬元每平米，漲幅10%。價格上漲主要原因有兩方面，一是COB產(chǎn)品市場應用局面的打開，單價比同規(guī)格的SMD產(chǎn)品會高30-50%;二是下游應用對顯示性能的高需求帶動主流像素間距日漸縮小，中高端產(chǎn)品銷售逐漸增多。

　　2018年Q1小間距LED產(chǎn)品技術(shù)結(jié)構(gòu)和應用分布

　　數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)(AVC)顯示器件與系統(tǒng)大數(shù)據(jù)

　　從產(chǎn)品封裝技術(shù)分析，終端市場以SMD封裝小間距LED產(chǎn)品為主，比重為97.6%，而COB封裝小間距LED比重為2.4%。特別值得注意的是，COB占比雖小，但其成長速度不容小覷。在應用領(lǐng)域方面，視頻會議比重最大，為42.1%，主要是大屏應用(非會議一體機);其次為信息發(fā)布，比重達27.4%;指揮監(jiān)控和商業(yè)顯示占比分別為22.1%和8.4%。由于產(chǎn)品性價比的持續(xù)提升，未來商業(yè)顯示應用將會有較大的成長空間。

　　總體而言，一季度雖然歷經(jīng)中美“貿(mào)易戰(zhàn)”、“337調(diào)查”等事件影響，但在上游廠商的助力下，小間距LED廠商從容應對，大力開辟國內(nèi)市場，使得產(chǎn)業(yè)迎來穩(wěn)健增長。另外，隨著mini LED產(chǎn)業(yè)鏈的日趨成熟，預計在今年下半年將會有不少產(chǎn)品亮相。(來源：奧維云網(wǎng))

　　小間距LED景氣度將持續(xù)上行

　　小間距LED為存在巨大預期差板塊，市場擔心行業(yè)接近天花板，增速將大幅放緩。我們認為，小間距行業(yè)依舊十分景氣。小間距在專業(yè)顯示市場滲透率僅20%，技術(shù)進步+成本下降推動打開巨大商用市場，市場空間潛力巨大。預計小間距市場未來3 年有望保持50%以上的高增速，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈廠商將由此深度受益。

　　小間距爆發(fā)拉動LED顯示行業(yè)快速增長，中國企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯

　　2015年以來小間距市場爆發(fā)增長，在亮度、色彩、可靠性等方面優(yōu)勢顯著，在專業(yè)顯示市場對液晶和DLP 拼接屏的快速替代，當前滲透率接近20%，技術(shù)進步和成本下降推動小間距性價比持續(xù)提升，替代空間巨大。中國大陸是全球最大的LED生產(chǎn)基地，在全球LED顯示領(lǐng)域處于優(yōu)勢地位，倒裝COB應用將極大改善小間距性能，有望推動小間距向商用和民用市場快速滲透。

　　商用市場即將爆發(fā)，小間距景氣度持續(xù)上行

　　商用市場比專業(yè)顯示市場規(guī)模更大，小間距性價比的改善望推動其在商用市場快速滲透。夜游經(jīng)濟的快速發(fā)展給小間距帶來應用新機會。電影、廣告、體育、文娛在內(nèi)多領(lǐng)域運營模式的革新料將持續(xù)推動小間距景氣度上行。2017年小間距全球市場規(guī)模約60億元，經(jīng)測算，商用市場的細分領(lǐng)域，電影屏未來每年市場空間就有30億元。預計小間距市場未來3 年有望保持50%以上的高增速。國內(nèi)小間距領(lǐng)軍企業(yè)利亞德、洲明科技、艾比森有望深度受益行業(yè)增長。

　　小間距終端廠商主要在中國，國內(nèi)封裝企業(yè)優(yōu)勢顯著

　　相比于傳統(tǒng)LED顯示，小間距LED壁壘較高，終端廠商主要為中國企業(yè)利亞德、洲明科技、艾比森等，規(guī)模和增長速度均全球領(lǐng)先。因此國內(nèi)小間距封裝企業(yè)東山精密、艾比森等配套優(yōu)勢顯著，未來有望伴隨國內(nèi)小間距終端廠商的高速增長而成長。

　　中國企業(yè)積極布局倒裝芯片和COB技術(shù)，引領(lǐng)小間距的發(fā)展趨勢

　　倒裝芯片和COB封裝技術(shù)可以帶給小間距在像素密度、制造成本、可靠性等諸多方面極大地改善，中國LED 產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)從芯片、封裝和應用各個環(huán)節(jié)進行布局，已經(jīng)開發(fā)出相關(guān)技術(shù)并于2018年逐漸投產(chǎn)，將開啟小間距向MiniLED方向發(fā)展的步伐。

　　推薦標的

　　小間距行業(yè)的持續(xù)爆發(fā)增長，首先最為受益的企業(yè)是艾比森、洲明科技和利亞德等屏企，由于下游對封裝燈珠需求彈性巨大，顯示封裝企業(yè)東山精密以及國星光電也極為受益，順產(chǎn)業(yè)鏈向上游傳導，芯片企業(yè)華燦光電和三安光電料可享受到市場紅利。倒裝芯片+COB技術(shù)的推廣有望帶動小間距在商用市場和民用市場的持久增長，全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)受益。